金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会(huì)恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格同比上(女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布(bù)的一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去年同期女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能(néng)温(wēn)和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适(shì)度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传(chuán)统(tǒng)周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业(yè)招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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