4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023yù)期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博(bó)一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持(chí)续性存(cún)在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维(wéi)持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出(chū)的(de)是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月临沂是几线城市，临沂是几线城市2023(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要高于以往年(nián)份(fèn)（图2），或(huò)导致非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商(shāng)品相关行业新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业(yè)等(děng)新增就业均边(biān)际回升。商品相(xiāng)关行业(yè)就业边际改善，或反映制造业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边(biān)际(jì)回升。4月服务业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增(zēng)加(jiā)1.7万(wàn)和(hé)2.0万(wàn)；但(dàn)此前(qián)吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示，服务(wù)业(yè)需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大(dà)幅下降，回(huí)落(luò)至(zhì)21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的(de)不确定性冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市(shì)场韧性较(jiào)强(qiáng)，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时(shí)工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差(chà)距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可(kě)能(néng)加大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位(wèi)空(kōng)缺(quē)数(shù)据(jù)显示，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解(jiě)。最(zuì)能反映就业市场(chǎng)紧张程度之(zhī)一(yī)的(de)职位空(kōng)缺与待业人(rén)数(shù)之比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月(yuè)的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺(quē)和求职人之比的(de)回落速(sù)度(dù)接(jiē)近1973年的(de)高通胀(zhàng)时期，预(yù)计2023年(nián)4季(jì)度，美(měi)国就业市(shì)场(chǎng)才能更接近供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)，超预期(qī)的(de)非农就业数据将进(jìn)一步削(xuē)弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿(yuàn)，但实际(jì)经济动能或弱(ruò)于(yú)非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需要(yào)关注(zhù)季节因(yīn)子扰动下(xià)降后就业数据的(de)走势。非(fēi)农就(jiù)业超预期叠加工资(zī)增速回升，预计联(lián)储将(jiāng)维(wéi)持(chí)相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就(jiù)业(yè)数(shù)据出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联储(chǔ)转向的(de)可能性将加大(dà)。5月以来(lái)，第一共和银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋合众(zhòng)银(yín)行等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)仍在(zài)发酵（参见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务(wù)上限(xiàn)触发时点提(tí)前，前(qián)景存(cún)在较(jiào)大不确定性（参见《美(měi)国(guó)债务上限提前触发会(huì)有(yǒu)何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以及实体(tǐ)经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 临沂是几线城市，临沂是几线城市2023