美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于(yú)联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力(lì)的(de)相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一(yī)致(zhì)有确定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如(rú)美(měi)元、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继(jì)续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增(zēng)持(chí)现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和(h最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思é)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来(lái)的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数(shù)据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生(shēng)显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思)是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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