申(shēn)万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本(běn)助力之下(xià)营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的(de)高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(x希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高ià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了(le)与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备用(yòng)石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高