申万一级(jí)的(de)半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面武警能打过特警吗，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子武警能打过特警吗消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研(yán)发(fā)投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了(le)国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了(le)批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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