财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值(zhí)促进央(yāng)企估值(zhí)回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进(jìn)金融(róng)业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为(wèi)了(le)市场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市(shì)场对部(bù)分传(chuán)统行业国央(yāng)企的(de)严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓(wèi)指导意(yì)见，要(yào)求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大(dà)的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在(zài)5月7日表示(sh竹荪煮多久ì)，在经(jīng)济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引竹荪煮多久力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑(jí)

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并(bìng)卖出(chū)10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极(jí)度低(dī)水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截(jié)至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修(xiū)复中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头(tóu)银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实(shí)体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他(tā)主题(tí)板块更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合(hé)价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的银行板块是高股息策(cè)略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的(de)商誉，国内银(yín)行的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的(de)，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题(tí)得(dé)到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的(de)利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行(xíng)等大(dà)金融(róng)板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认(rèn)为，站(zhàn)在中(zhōng)特估(gū)背景下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不能简单(dān)做(zuò)出(chū)市(shì)场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识(shí)映射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块(kuài)，这一成交(jiāo)量与甚至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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