昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的(de)这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎ黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅ng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带(dài)黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年(n黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅ián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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