国内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节后市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很有可能会被美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)公布其第一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一(yī)击。他(tā)们(men)的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的(de)监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎ周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释n)方式(shì)不够自(zì)信(xìn)果断，它(tā)们阻碍(ài)了(le)有(yǒu)效的(de)监(jiān)管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其(qí)倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的(de)问题，比如该(gāi)行多年来一(yī)直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超过千(qiān)亿美元银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行对(duì)周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表明，需(xū)要对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化适用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银行适(shì)用标准和(hé)的流(liú)动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和(hé)风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的(de)公司，美联(lián)储可(kě)能(néng)增(zēng)加资本或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制(zhì)股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成本(běn)分担的(de)基础(chǔ)上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营利(lì)组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通(tōng)道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联(lián)储青(qīng)睐的(de)通(tōng)胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布的数(shù)据(jù)再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布(bù)后(hòu)，美国(guó)短期(qī)利率期(qī)货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上(shàng)目(mù)前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持(chí)续存(cún)在，金(jīn)融(róng)不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个人消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加(jiā)上(shàng)周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的(de)爆发(fā)以(yǐ)及一季度经(jīng)济的(de)回(huí)落，美(měi)国(guó)当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观(guān)风险的(de)把控，且对(duì)未(wèi)来加息的态(tài)度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济(jì)展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是(shì)短(duǎn)期风(fēng)险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预(yù)期(qī)风险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度(dù)，对(duì)市场而言偏(piān)负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分(fēn)，预计(jì)加息(xī)结(jié)果不(bù)会引起市场较大波(bō)动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路(lù)径的(de)展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货(huò)币(bì)政策迅速转向的(de)乐(lè)观预(yù)期出现一定修正，贵(guì)金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事(shì)件余波(bō)反复(fù)，不(bù)断(duàn)激发市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经(jīng)济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议(yì)落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还(hái)需(xū)在更(gèng)多数据指引以及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决策(cè)思路(lù)。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联(lián)系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业风(fēng)险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的(de)回(huí)落(luò)压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或将带(dài)来金银价(jià)格的进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多(duō)空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期(qī)后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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