大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xià没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课n)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联储将继续(xù)加息(xī)的(de)押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格(gé)回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于(yú)原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言(y没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课án)力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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