北京时间周(zhōu)五晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期(qī)的18万人，打断了(le孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理)此前两个月(yuè)连续环比下降的(de)节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平(píng)均小时工资(zī)环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本(běn)周持续承(chéng)压(yā)的美国地区银(yín)行(xíng)股也(yě)获(huò)得(dé)喘息(xī)的机会。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美(měi)国10年(nián)期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级(jí)宏观分析师周之云告(gào)诉期(qī)货日报记者(zhě)，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)非农数据远高于前值且显著偏离投行(xíng)们预(yù)测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个(gè)月以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的(de)劳动力需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员的(de)影响，也超过了信贷紧缩带来的大(dà)约(yuē)2.5万(wàn)招聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行前也有(yǒu)了有利(lì)的发展(zhǎn)，为就业(yè)人数的增长提供了5万—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对(duì)就业数(shù)据保持(chí)一定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本周早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和(hé)劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续下(xià)降，为连续第(dì)三(sān)个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实(shí)指向了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近(jìn)几周的(de)首次申请失业(yè)金(jīn)人数也呈现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周(zhōu)之(zhī)云(yún)说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业融资成本上(shàng)升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减支出包(bāo)括(kuò)裁员(yuán)等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非农就业数(shù)据会让市场对于下半年货币(bì)政策(cè)放松进程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商(shāng)品的流动性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长期来看，美(měi)国会继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金属(shǔ)的(de)表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后，贵金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预(yù)计5月(yuè)是美联储最后(hòu)一次(cì)加息，且预计(jì)9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回落(luò)，在通胀温和回落(luò)的情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率有了明显的下行。”广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储(chǔ)议息会议如期(qī)加息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加息临(lín)近(jìn)尾声，因(yīn)此美元指数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后声明(míng)表示(shì)，委(wěi)员会将密(mì)切关注(zhù)未来发(fā)布的(de)信息，并评估其对货币政策(cè)的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美(měi)联储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味(wèi)着(zhe)美联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于(yú)是否要开(kāi)始降息(xī)，需要看到(dào)就(jiù)业市场(chǎng)出(chū)现明显恶化。从(cóng)历史经验来看(kàn)，美联储加息看通(tōng)胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记(jì)者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温(wēn)叠(dié)加市场预(yù)期(qī孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理)美联储年内或将降息(xī)，贵(guì)金(jīn)属振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数据超预期(qī)，美债收益(yì)率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困(kùn)境，美联(lián)储希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能很快就(jiù)需(xū)要降息，但(dàn)就(jiù)业市场并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大(dà)期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师展大(dà)鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美(měi)国非农就业(yè)数据和时薪增速(sù)全面超(chāo)预期，表明美(měi)国当(dāng)前劳动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较(jiào)长时(shí)间(jiān)内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强(qiáng)于(yú)预期(qī)或在短期提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货(huò)币政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市场将加大对下半年降息(xī)的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期货(huò)贵(guì)金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年两轮美(měi)联储停(tíng)止降息后的表现来(lái)看，尽(jǐn)管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则在(zài)美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而(ér)黄金(jīn)价(jià)格对(duì)降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环境下(xià)美(měi)国银行系统风险并(bìng)未解除，在第一共和(hé)银(yín)行宣布被接(jiē)管收购后，因(yīn)银行(xíng)业(yè)长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价(jià)暴(bào)跌。存款仍在持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不(bù)及预期的(de)1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费(fèi)的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济(jì)下行压力不(bù)断上(shàng)升，市场预期(qī)下半年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益率和美(měi)元指数将持续(xù)承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再创历(lì)史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公(gōng)布的数据(jù)显示，今年(nián)第一季(jì)度剔除场(chǎng)外交易的全球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消(xiāo)费者需(xū)求较高，但其(qí)余投资者购(gòu)买量的减少(shǎo)抵(dǐ)消了(le)这一(yī)增(zēng)长。其中对(duì)黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的(de)黄(huáng)金投(tóu)资需在一季度(dù)同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的(de)黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于(yú)去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产品需(xū)求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的(de)白(bái)银因需(xū)求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价大概(gài)率继续攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银(yín)实物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点(diǎn)在议息前已经被(bèi)充分计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后的(de)乐观，因(yīn)此黄金市场一度(dù)表现为极为乐(lè)观，伦敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创出了历史(shǐ)新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地，且(qiě)银行业风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升温(wēn)，预计美(měi)联储下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联储最(zuì)后一次加息(xī)落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺(cì)激价(jià)格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧缩动(dòng)作并没(méi)有结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金(jīn)融(róng)市(shì)场产生怎样的影响也未可知，因此在(zài)当前看多观(guān)点出(chū)奇一致，且海(hǎi)外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价节节攀高的(de)观点(diǎn)谨慎为(wèi)上(shàng)。

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