2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业来(lái)说(shuō)意味着原材(cái)料成本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市(shì)公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因ign="center">　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发(f氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因ā)生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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