昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人工(gō防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正ng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一(yī)代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正繁(fán)母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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