美国银行(xíng)汇编的数据显示，同时做(zuò)多和做空的对冲基金已将其(qí)周期(qī)性(xìng)股(gǔ)票与防御(yù)性(xìng)股票(piào)的比例降至至少2012年以来的最低(dī)水平。对(duì)于只做(zuò)多的(de)基金经理来说(shuō)，他们对周期性(xìng)公司(这(zhè)些公(gōng)司的命运取决于商业周期的起伏)的(de)相对敞口接近2008年以来的(de)最低水平(píng)。

　　这一切都突显(xiǎn)了主动投资领(lǐng)域的悲观情绪仍在(zài)加剧，尽管(guǎn)美股(gǔ)从去年(nián)10月低点(diǎn)反弹，增加(jiā)了5万亿美元的市(shì)值。

　　总而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的美(měi)国(guó)银(yín)行策略师表示，主动选(xuǎn)股者(zhě)“为2009年式(shì)的衰(shuāi)退做好了准备”。

　　周期股相(xiāng)对防御股(gǔ)的(de)比例降(jiàng)至近10年低(dī)点

　　最(zuì)近对防御股(gǔ)的(de)偏好与去年不(bù)同，当时对衰(shuāi)退的(de)担忧蔓延，主动(dòng)型(xíng)基(jī)金紧紧抓住周期股。这一立场表明(míng)，人(rén)们相信美联储有能力通(tōng)过积极的抗通(tōng)胀行动实现(xiàn)软着陆。现(xiàn)在，这种乐观情绪已经消散(sàn)。

　　行业仓位数据进一步证明，专业(yè)人士(shì)持续看空股市。在美国银(yín)行4月(yuè)份对基(jī)金经(jīng)理的最新调(diào)查中，现金持有量保(bǎo)持在较(jiào)高水平，相对于股票，债券比2009年(nián)以来的任何时候(hòu)都更受青睐。

　　高(gāo)盛(shèng)合(hé)伙人John Flood上周(zhōu)表示，在市场开始逃离时，只做多的基金被迫成为FOMO(害(hài)怕错过)买(mǎi)家。

　　值得注意的是，选股者的谨慎(shèn)态度与基于图表信号(hào)配置资产的计算机驱(qū)动(dòng)策略(lüè)形成(chéng)了鲜明(míng)对(duì)比。由(yóu)于股市稳步上涨(zhǎng)和市(shì)场波动性(xìng)下降(jiàng)，趋(qū)势追踪(zōng)基金和波动性目(mù)标(biāo)基金(jīn)等系统性(xìng)资(zī)金管理(lǐ)公司(sī)近几个(gè)月增加了股票持有量。

　　德意志银行的投资者仓位模型(xíng)最能说(shuō)明这种分歧立场(chǎng)。德意志银行称，量化(huà)基(jī)金(jīn)继续抢购股(gǔ)票，而(ér)自由裁量投资者(zhě)的敞口已(yǐ)降至一年(nián)区间的底部。

　　看空者将 2023 年股市(shì)反(fǎn)弹的(de)很(hěn)大一部分(fēn)归因于那些对价(jià)格不敏感的量(liàng)化投资(zī)者，他(tā)们别无选择(zé)，只(zhǐ)能在股价上涨时(shí)买入股票。看空者还警告称，持续数月的股(gǔ)市反(fǎn)弹是不可(kě)持续(xù)的。由于标普500指数(shù)几次突破4200点的尝(cháng)试都以(yǐ)失(shī)败告终，缺(quē)乏动(dòng)能可能会限(xiàn)制量化基金的需(xū)求。另一(yī)方面，新(xīn)一(yī)轮的抛售可能会(huì)促使量(liàng)化基金改变路(lù)线，并退出股市。

　　好(hǎo)于预期的经(jīng)济数据和企业财报也提(tí)振股市。尽管各公(gōng)司在本财(cái)报季的业(yè)绩超出预期，但目前来看，这还不足以让美(m发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系ěi)国企业重回增长轨道。就连美联储官员(yuán)也预(yù)测(cè)今年(nián)晚些时候会(huì)出现“温和衰(shuāi)退”。

　　不过(guò)，美国银(yín)行的Subramanian表示，以史为鉴，过早地(dì)为经济(jì)衰退做(zuò)准备而(ér)采取(qǔ)防御措施，最终(zhōng)可能会付出高(gāo)昂的代价。

　　Subramanian发现10个最(zuì)具周期性的行(xíng)业(yè)往(wǎng)往(wǎng)在(zài)衰退(tuì)前的6个(gè)月内(nèi)表现优异。直到真正的经济衰(shuāi)退(tuì)到来，防御性(xìng)股票才开始大(dà)放异彩，尽管它(tā)们的(de)领先地位通(tōng)常会在下(xià)行周期结束前逆转。

　　美国银行(xíng)的(de)经济学家预计(jì)，美国经济衰退(tuì)将从第(dì)三季(jì)度开(kāi)始。

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