近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只是常(cháng)规(guī)的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级(jí)磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuá苹果xr重量为多少gn)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于(yú)一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务(wù)相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举的(苹果xr重量为多少gde)同(tóng)行业(yè)可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集(jí)成电路基(jī)金二期之间(jiān)存(cún)在对赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随(suí)售权存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂(jì)等(děng)成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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