财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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