2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高(gāo)企，美联(lián)储持续加息，但是美(měi)股指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自(zì)香港投资基金公(gōng)会(huì)的(de)数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香港注册的(de)基金中，中(zhōng)国股票基金(jīn)（投向(xiàng)中国(guó)市(shì)场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含英(yīng)国）地区股票(piào)基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过(guò)去6个月以(yǐ)来，中(zhōng)国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下来如堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机构代表接受(shòu)本报采(cǎi)访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以(yǐ)帮(bāng)助投资者把脉(mài)今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首(shǒu)席(xí)市(shì)场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管理亚(yà)太区(qū)投资(zī)总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国(guó)际(jì)）有(yǒu)限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构(gòu)人(rén)士认为(wèi)，2023年剩余(yú)时(shí)间美国陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续(xù)发力，中国经济持(chí)续快速复苏可期。随(suí)着(zhe)美元走弱，后续(xù)人民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出(chū)圈的人工智(zhì)能，机构人士认为人(rén)工智能将为各个行业带来(lái)巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球(qiú)经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主(zhǔ)动(dòng)收(shōu)紧信贷条件，要么因为(wèi)存款外流，被动收(shōu)紧(jǐn)信(xìn)贷。这样一来，企业、家(jiā)庭(tíng)部门(mén)能获得的贷(dài)款增(zēng)长放缓。虽然个人消费相对(duì)稳定，但(dàn)是到了下半(bàn)年美国经济衰(shuāi)退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是快速增长。日本(běn)方面(miàn)内需跟服务业获(huò)诸多因素支(zhī)持。亚洲(zhōu)地区中国，日(rì)本过(guò)去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本(běn)的经(jīng)济(jì)表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观(guān)态度(dù)。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是(shì)，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的(de)期(qī)望，尤其(qí)是(shì)在(zài)第一季度超(chāo)出预期(qī)的情(qíng)况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是(shì)对(duì)于欧美经济(jì)的预(yù)期则有(yǒu)所保留(liú)。我(wǒ)们认为中(zhōng)国仍在复苏(sū)的道路(lù)上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会加快复苏进程(chéng)。目前(qián)来看，经(jīng)济复苏的压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复(fù)尚需时间(jiān)，市场流动性和(hé)信贷(dài)宽(kuān)松程度(dù)没有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济的压制(zhì)作用会降低(dī)欧(ōu)美(měi)经(jīng)济的预期(qī)。日本目前处于一个极端(duān)宽松货币政策(cè)拐点，但是(shì)目前(qián)新任(rèn)日本(běn)央行行长表现出会维持(chí)货币(bì)政(zhèng)策不变的(de)策略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美(měi)国(guó)商(shāng)品通胀压(yā)力(lì)已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但(dàn)中期就业料(liào)将持续(xù)修复，核心通胀中枢(shū)震(zhèn)荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末或(huò)2024年初(chū)进(jìn)入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和(hé)、以及周(zhōu)期(qī)性(xìng)因素作(zuò)用(yòng)下(xià)，经济本身就有趋势(shì)性的内生修复(fù)动力，并不(bù)需(xū)要太强(qiáng)的政策刺激，从(cóng)趋势上看(kàn)无论经济增长(zhǎng)还是企业盈利的修复(fù)，目前都处(chù)在一个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨论修复是否结(jié)束、以及(jí)修复力度最大的阶段(duàn)已(yǐ)经过去等问题。欧(ōu)洲：受益(yì)于能源价格显著回落及(jí)冬季(jì)天气较预期(qī)温(wēn)和(hé)等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松(sōng)的(de)政策(cè)立场，短(duǎn)期调整货(huò)币政策区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕(xīn)杰(jié)：我们认为未来一(yī)年美(měi)国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国(guó)银行业的风波(bō)提升(shēng)了衰(shuāi)退概(gài)率，劳工市场(chǎng)有(yǒu)潜在(zài)降温的可能。随着劳工参(cān)与(yǔ)率的提高，以(yǐ)及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导致美国经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现好(hǎo)于(yú)预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的(de)机(jī)会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比(bǐ)美国更为持久。因(yīn)此，我(wǒ)们(men)预(yù)计欧(ōu)洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势(shì)复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数据进(jìn)一(yī)步(bù)好转，增强(qiáng)了投(tóu)资者对于国内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续(xù)美联(lián)储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联储(chǔ)已经最后(hòu)一次加(jiā)息了。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储(chǔ)的政策目(mù)标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这(zhè)都是高(gāo)利(lì)率环境带来(lái)冷却经(jīng)济(jì)的副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀(zhàng)数据(jù)逐(zhú)步往下走的(de)环境之下(xià)，企业(yè)信心也开始是越走越弱(ruò)。美联储今(jīn)年(nián)加(jiā)息或(huò)许(xǔ)已(yǐ)经结束。

　　美联储(chǔ)可能要(yào)到了(le)明年(nián)上半年才会(huì)认真(zhēn)的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落(luò)的速度不够快，而(ér)且美联(lián)储主席(xí)鲍威尔在过去(qù)的半年12个月多次(cì)提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个(gè)温和的经济衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还是非常(cháng)明显(xiǎn)的，就(jiù)是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联(lián)储加息的预期(qī)发生了(le)较(jiào)大波(bō)动。目前(qián)市场预计(jì)，5月份(fèn)的加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐(zhú)步(bù)调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因(yīn)为(wèi)高利率(lǜ)环境导致美(měi)元(yuán)流(liú)动性下降和(hé)投资成本急剧上升，这已经在(zài)全球资(zī)本市场上反映出(chū)来了。不论(lùn)是(shì)美国的银行业还是高(gāo)收益债(zhài)券领域，都出现了(le)流动性(xìng)和短期成本(běn)上升(shēng)带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加(jiā)息后，进入观望态势。现在市场普遍(biàn)预期从今年三季度(dù)开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会(huì)有一次减(jiǎn)息。但是美联储现(xiàn)在论调(diào)还是(shì)比较的鹰派(pài)，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前不(bù)会减(jiǎn)息，与市场预期有一定的(de)差(chà)距。当然(rán)，我们要动态地(dì)看问(wèn)题，应根据未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月美(měi)国(guó)经济的(de)实际情况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加(jiā)息后进(jìn)入(rù)了观(guān)察(chá)期(qī)。短期，联储将在控(kòng)通胀及防(fáng)范金融风险之间(jiān)争取平(píng)衡。后续如果美国金融体(tǐ)系(xì)风险(xiǎn)继(jì)续累积并形成进一(yī)步的风(fēng)险事件(jiàn)，可(kě)能会推动联储更早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国(guó)经济(jì)衰退终局确定(dìng)性(xìng)较高，在此情景下，长久期的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类(lèi)资产中(zhōng)取得(dé)相对(duì)较好表现。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：目(mù)前来看，美联储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽然美(měi)联储结束加息周期及(jí)随后的(de)宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济(jì)状况(kuàng)触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率(lǜ)的表现在美(měi)联储加息接近(jìn)尾声时通常(cháng)更容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位几乎总是(shì)在最后一次(cì)加息前后出(chū)现，然(rán)后在接下来的(de)12个月平(píng)均下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降(jiàng)压低了(le)收(shōu)益率。

　　怎么(me)看AI带(dài)来的投(tóu)资机会(huì)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的(de)企业已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率能赚钱。工(gōng)具率(lǜ)先获得利好，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我(wǒ)们需(xū)要(yào)思考(kǎo)的问题。例如广告公司(sī)，AI是(shì)否可以进(jìn)一步提升(shēng)它的投放(fàng)精准度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分(fēn)国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比(bǐ)较高的。第三，中(zhōng)国有庞大的市(shì)场，政(zhèng)府积极(jí)的在推动数(shù)字(zì)化(huà)的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训练环(huán)节和推理环节都需(xū)要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以(yǐ)及配套的交换机(jī)、光模块；自去(qù)年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大(dà)模型主要涉及两类产(chǎn)品，一类是公(gōng)有云上(shàng)部署的大模型，包括模型的(de)API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的终端场景，主要(yào)基于生成的(de)字段数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类是部署到(dào)私(sī)有云上的大(dà)模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成本(běn)来收费；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术(shù)创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管(guǎn)理都有(yǒu)非常多可以探索落(luò)地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于下(xià)游潜在的(de)目标用户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿(yuàn)强或者(zhě)用户的使用时长(zhǎng)较长的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤(yóu)其是大数据、硬科(kē)技和软科技的发展，今(jīn)年成立了国家数(shù)据局，国(guó)务院重组(zǔ)科技部，三大(dà)运营商都加大(dà)了(le)在(zài)数(shù)据(jù)方面的投入，中国(guó)的(de)云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体(tǐ)的发展。该(gāi)板(bǎn)块(kuài)目前估(gū)值处于历(lì)史低位(wèi)，随着去库存的稳(wěn)步推进，半导体(tǐ)板块在今后的(de)6-10个(gè)月(yuè)会有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业的韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选(xuǎn)科(kē)技主题也将有不(bù)俗表现，因为很多(duō)中国的科技企(qǐ)业在(zài)后疫情时代，会更关注利润(rùn)和现金流，从而(ér)产生一些可(kě)以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学(xué)习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练与(yǔ)推理需要大量(liàng)的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯(xīn)片的(de)需求与发展。云计(jì)算服务，AI模(mó)型需要庞大的(de)数据集和计(jì)算资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推动(dòng)公(gōng)共(gòng)云服务商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量(liàng)数据(jù)进行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和(hé)标注服(fú)务(wù)将大(dà)有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服(fú)务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将(jiāng)大举采购(gòu)各类AI软件(jiàn)与服(fú)务，如机器视觉、自然语言(yán)处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定(dìng)程度上增(zēng)加公众(zhòng)对AI技术研发的知(zhī)情权以(yǐ)及行业自律是有其必(bì)要性(xìng)的。一方面(miàn)，知(zhī)名(míng)人士(shì)的呼吁显示(shì)出行业(yè)内对人工智能安全与可控性的(de)高度重视，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准的(de)出台。暂停开发(fā)更强大的模型有助(zhù)于(yú)行业(yè)理解(jiě)现有模(mó)型(xíng)的风(fēng)险与影响(xiǎng)，为下一代(dài)模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足(zú)够强(qiáng)大(dà)，需要一定时(shí)间(jiān)观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂(zàn)停可(kě)能(néng)难以有(yǒu)效(xiào)执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先(xiān)机(jī)构会继(jì)续推(tuī)进研究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼(hū)吁(xū)暂停开发更强大的(de)生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术发展方向出现(xiàn)了偏(piān)差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用(yòng)过程中产生的法律规(guī)制(zhì)风险以及科(kē)技伦(lún)理挑战(zhàn)。一(yī)方(fāng)面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在(堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释zài)公有云上面，用户交互过程(chéng)中(zhōng)的数(shù)据可能(néng)涉及到用户隐私和(hé)企业机密(mì)，因此现在(zài)越来越多的企业客户(hù)开始转向(xiàng)规划(huà)私有(yǒu)部(bù)署大模型。另(lìng)一方面(miàn)，不法(fǎ)分子也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立(lì)法(fǎ)进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息(xī)办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式(shì)人工智(zhì)能服务提供者应该承担信(xìn)息(xī)安(ān)全主体(tǐ)责任(rèn)，做(zuò)好个人(rén)信息保护、未成(chéng)年(nián)人保护、内(nèi)容安全管理等工(gōng)作，我(wǒ)们(men)相信在生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智能领域(yù)的监管会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年剩余时间投(tóu)资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就(jiù)6个月，全球市(shì)场资产类(lèi)别方面(miàn)，固定(dìng)收益(yì)或者(zhě)债券(quàn)为优先，低配股票。如果美国经济(jì)进入下半年，经济增长速度持续(xù)放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那(nà)么(me)目前美国股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如(rú)果今年经济开(kāi)始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债，它的(de)利率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代(dài)表这些债券(quàn)的价(jià)格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部(bù)分(fēn)摩(mó)根资(zī)产管理目前是偏向(xiàng)中国及广泛(fàn)意义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我(wǒ)们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能(néng)跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩根资产管理比较青睐(lài)欧(ōu)美(měi)的(de)政府债(zhài)券，再加(jiā)上(shàng)一些(xiē)投资等级的企业债。不看好高收益债的(de)原因在于：当经济表(biǎo)现越(yuè)来(lái)越(yuè)差的时(shí)候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业债，它(tā)的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价(jià)格(gé)承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的(de)亚洲货币都会得到(dào)支(zhī)持(chí)。商品：对能源跟(gēn)工业金(jīn)属持相对中性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于债券(quàn)，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的条(tiáo)件下，股票估(gū)值压(yā)力会减小。商品(pǐn)受全球总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优(yōu)于欧美(měi)股市(shì)的情况。尤其是香港市场，在公(gōng)司业(yè)绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基(jī)本(běn)面条件下(xià)，受其他因素(sù)影(yǐng)响的(de)估值(zhí)因素带(dài)来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股(gǔ)表(biǎo)现有(yǒu)背离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们认为(wèi)美国的(de)盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确(què)定(dìng)性。如果通(tōng)胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果(guǒ)经济(jì)出现严重衰退(tuì)，债券表现(xiàn)一定优于股(gǔ)票。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来，将出现和(hé)去年一样的股债(zhài)双杀，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为不利。股票市场投资(zī)策略(lüè)：股票方面，我们不看好(hǎo)美股(gǔ)和成长股。我们的(de)股票(piào)投资策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴(xīng)市场(chǎng)，特别是(shì)中国(guó)。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资策略：整体而言，我们(men)认为今年债(zhài)券(quàn)的表现会优(yōu)于股票的表现，特别是政(zhèng)府债券和投资(zī)级别的债券(quàn)，能(néng)够提供(gōng)不错的收(shōu)益率，而且即(jí)使在经(jīng)济下行的时候也非常具有韧(rèn)性(xìng)。商(shāng)品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄(huáng)金和石(shí)油价(jià)格的上(shàng)涨。看好黄金最主要是因为避险情绪(xù)的上升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格(gé)会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之(zhī)前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上行(xíng)，主要是由于供给(gěi)端的(de)收缩(suō)。外汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由于美联储停(tíng)止加(jiā)息，美元的利差优势(shì)收窄，因此(cǐ)我们要为美元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母(mǔ)端制约改善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端(duān)承压(yā)，整(zhěng)体回(huí)落石(shí)油(yóu)等大(dà)宗商品由(yóu)于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均处于较(jiào)低位(wèi)置，宏观环境(jìng)有利(lì)于权益市场，风格上(shàng)建议高配制造、科(kē)技(jì)，低配周(zhōu)期、金融地(dì)产，标配消费和(hé)医药；创业(yè)板指的吸(xī)引(yǐn)力相对高(gāo)于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材料等行业(yè)机会(huì)相对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益(yì)于复苏(sū)的互联网板块。我们(men)对美(měi)股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资(zī)产（例如美股）对分子端下(xià)行(xíng)的定(dìng)价不足。后续若进入利率(lǜ)快(kuài)速改善期，成长风(fēng)格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易(yì)重心可能(néng)从衰(shuāi)退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能(néng)启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回(huí)归行情(qíng)。欧洲经济衰(shuāi)退预期(qī)和欧洲能(néng)源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在(zài)美元强势周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧元存在一(yī)定(dìng)重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票(piào)方面，我们(men)继续看好(hǎo)亚洲（日本除外(wài)），并在(zài)美(měi)国和欧洲采取防御性行业立(lì)场。看好中(zhōng)国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市场(chǎng)股票估值仍然(rán)低廉，政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者(zhě)继续支(zhī)持经济增(zēng)长，最近的银行存款(kuǎn)准备金(jīn)率(lǜ)下调就是明(míng)证。我们对美元进一步走弱的预期应该(gāi)会(huì)支持除日本以外的亚洲市(shì)场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加了对(duì)高质量(liàng)政府(fǔ)债(zhài)券的(de)敞口，并(bìng)减少了(le)对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资(zī)级政府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐高收(shōu)益债券。这与美国的衰退周期所体现出的(de)特征一致，在美(měi)国(guó)，政府债券通常(cháng)受(shòu)益于债券(quàn)收益(yì)率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓和(hé)最终降息的(de)定价），而(ér)公司债券收益率(lǜ)相对于美国政(zhèng)府(fǔ)债券的(de)溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

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