四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实(shí)体经济(兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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