核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁要取得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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