财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分(fēn)别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化中促进金融业估(gū)值提升(shēng)和高(gāo)质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市(shì)场较长一段时期的(de)热(rè)门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑(jí)是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严重低配(pèi)和(hé)低估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束(shù)，这(zhè)一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的(de)企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部(bù)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)吴小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)鹏(péng)也表示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度(dù)低水平(píng)、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预(yù)期(qī)极(jí)度悲观(guān)等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下的(de)估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银(yín)行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来(lái)的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其(qí)余银(yín)行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出(chū)，中字头(tóu)银行目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对于其(qí)他主(zhǔ)题(tí)板块更(gèng)强的优(yōu)势(shì)，据(jù)财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大(dà)行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资需要(yào)。近年来(lái)国有(yǒu)大行股息率也呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国(guó)内银(yín)行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机会。以国(guó)有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的(de)银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的(de)利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士(shì)认为，站在中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过(guò)去被当成(chéng)行(xíng)情结束(shù)的(de)指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不(bù)限于(yú)大金融爆(bào)发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极(jí)端的交易结构(gòu)容(róng)易被表(biǎo)征(zhēng)为(wèi)市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差(chà)异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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