国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国(guó)多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议以维持该银(yín)行运(yùn)营的希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一(yī)共和银行(xíng)公布(bù)其第(dì)一季(jì)度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美(měi)联储(chǔ)的官(guān)员正(zhèng)在与其(qí)他银行(xíng)进行(xíng)协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审(shěn)查督(dū)导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采(cǎi)取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷银行越来(lái)越多的问题。美联(lián)储负责(zé)金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放松(sōng)了对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储(chǔ)的(de)监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关(guān)风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报(bào)告或(huò)警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题(tí)，比如(rú)该行(xíng)多年(nián)来(lái)一直突破(pò)内(nèi)部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿美(měi)元(yuán)银行的(de)一系列规定，包括(kuò)压力测试和(hé)流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需(xū)要对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示(shì)，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本或流动性的(de)要求，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白(bái)宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地(dì)方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响地(dì)区的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农产品的(de)单(dān)边措(cuò)施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实(shí)施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀(zhàng)的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下(xià)跌，反映(yìng)出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特(tè)征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上削弱了(le)美(měi)联储货(huò)币政策的(de)紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增(zēng)加了(le)下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)反映核心(xīn)个(g平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思è)人消费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续(xù)上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公(gōng)布(bù)的3月核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最(zuì)新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续(xù)货币(bì)政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)预期，比如是(shì)否透露下半年(nián)将降息(xī)或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期(qī)交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策(cè)路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面(miàn)临较大的(de)冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为贵(guì)金(jīn)属市(shì)场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激(jī)发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观(guān)的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得(dé)央(yāng)行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币(bì)政策转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造(zào)成(chéng)通胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的(de)一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数(shù)据指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市(shì)场对(duì)于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一(yī)是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算(suàn)体系下美元的趋(qū)势(shì)压力(lì)。“过去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)主要锚定(dìng)的是美(měi)债实际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美元(yuán)结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌(diē)。从(cóng)资产(chǎn)平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一(yī)定(dìng)程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵(guì)金属形(xíng)平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储(chǔ)议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的(de)风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安(ān)全边(biān)际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议(yì)给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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