调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度(dù)之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原(yu没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间án)因更多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料(liào)的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有(yǒu)了去年(nián)二(èr)季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预期(qī)大(dà)打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归(guī)自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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