5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血管中国有多少万大军，中国多少万兵力外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗中国有多少万大军，中国多少万兵力资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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