四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发造梦西游3宠物技能几级领悟而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(造梦西游3宠物技能几级领悟xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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