金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模(mó)坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖(hú)南知(zhī)名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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