财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分(fēn)资(z悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望ī)金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款需求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)M悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望PA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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