北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非(fēi)农数据出炉，其中(zhōng)新(xīn)增(zēng)就(jiù)业25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)预期的18万(wàn)人，打断了此前(qián)两个月连续环比下(xià)降的(de)节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本(běn)周持续承压的美国(guó)地区(qū)银行(xíng)股也(yě)获(huò)得喘息的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年(nián)期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观(guān)分(fēn)析师周之云告(gào)诉期货日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于(yú)前值且显著偏(piān)离(lí)投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个(gè)月以来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据(jù)公(gōng)布(bù)后，美(měi)股期货短线走低，美元指数(shù)短线(xiàn)拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁(cái)员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大(dà)流行(xíng)前也(yě)有了有利的发(fā)展，为就业人(rén)数的增长提(tí)供了5万(wàn)—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应该对(duì)就(jiù)业(yè)数据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会(huì)和劳(láo)动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连(lián)续(xù)第三个(gè)月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面动(dòng)力(lì)市(shì)场数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几(jǐ)周的首次申请失业金人数(shù)也(yě)呈(chéng)现(xiàn)上(shàng)升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济(jì)增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲(jìn)的非农就业数据(jù)会(huì)让市场对于下半年(nián)货币政策放松(sōng)进程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金(jīn)属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据(jù)公布后(hòu)，贵金属进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新(xīn)增人(rén)数超预期将引导贵金属步入(rù)调(diào)整(zhěng)。对于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月(yuè)之后什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实际利(lì)率有了明(míng)显的下行。”广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息会议如期加(jiā)息25个基点，将政策(cè)利(lì)率联邦(bāng)基金利率的(de)目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在记者发布会上的(de)讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指数和美(měi)债收(shōu)益率大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切(qiè)关(guān)注未来发布的信息，并评估(gū)其对货币政策(cè)的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻(wén)发布(bù)会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联储(chǔ)是否结束加(jiā)息需要看到(dào)通胀明显回落。至于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到(dào)就业市(shì)场(chǎng)出现明(míng)显(xiǎn)恶化(huà)。从历史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记(jì)者，美国(guó)银行业风波(bō)持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美(měi)元(yuán)指数走高，贵金(jīn)属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能很快(kuài)就需要降息，但就(jiù)业市场(chǎng)并(bìng)不配合，美国就业市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大(dà)鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美(měi)国非农就业数据和时薪增(zēng)速全(quán)面超(chāo)预期，表明美国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也(yě)就(jiù)意味着美联(lián)储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息的预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预(yù)期或在(zài)短期提振(zhèn)美元指数(shù)和美(měi)债收益(yì)率，从而打压贵(guì)金属的涨势什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面(shì)，但(dàn)中(zhōng)期看，美联储5月(yuè)会(huì)议(yì)加息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政策(cè)进入(rù)新阶段，市(shì)场将加大(dà)对下(xià)半年降息(xī)的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得(dé)提振而走强，使均值平台(tái)不(bù)断(duàn)上移(yí)。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国经济(jì)仍市场偏强运行(xíng)一段(duàn)时间，失业(yè)率继续走低，但(dàn)美联储并未再次加息，而(ér)贵金属则在美债收益(yì)率持续(xù)下行的情况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降息并(bìng)未(wèi)提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利(lì)率环境下美国(guó)银行系统风险并未解除(chú)，在第一共和银行宣布被接(jiē)管收购后(hòu)，因银行业长期存在(zài)的弱点，又有(yǒu)多(duō)家(jiā)区域性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流出(chū)使银行(xíng)融资成本正(zhèng)在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季(jì)度实(shí)际GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅(fú)放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力(lì)不断上升，市场预期下(xià)半年(nián)美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债(zhài)收益(yì)率和(hé)美元指数将持续承压，避(bì)险需(xū)求提振下，贵(guì)金属价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和(hé)白银虚值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金的需求实际上是明显下(xià)降的(de)。世界黄(huáng)金协会公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全(quán)球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投(tóu)资(zī)者购买量(liàng)的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作(zuò)用的(de)黄金投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性(xìng)更强的白银因需求(qiú)受经(jīng)济下(xià)行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀(pān)升。世界白银协会(huì)预(yù)计2023年白银实(shí)物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储加(jiā)息25个基点(diǎn)在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨(jǐn)慎(shèn)转变(biàn)为议(yì)息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出(chū)了(le)历(lì)史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济(jì)走弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大(dà)概(gài)率暂停(tíng)加息(xī)并将进入(rù)降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍(réng)具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加息落地然后转降息预期(qī)，从而刺激价(jià)格继(jì)续高走(zǒu)，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢复上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的可能(néng)性。但当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货币(bì)紧缩动作(zuò)并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能(néng)会(huì)维(wéi)系较长一段时间，且高利率环境(jìng)到底会对(duì)经济和金融市(shì)场(chǎng)产(chǎn)生怎(zěn)样的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此(cǐ)在(zài)当前看多观点出(chū)奇一致，且海(hǎi)外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节(jié)攀(pān)高的观点谨慎为(wèi)上。

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