近期(qī)“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机(jī)构加强(qiáng)研(yán)究。不少国企(qǐ)、央(yāng)企上市公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为(wèi)：国(guó)企(qǐ)已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者(zhě)可从(cóng)中(zhōng)挖(wā)掘盈(yíng)利能(néng)力持续改善的标的，从(cóng)而(ér)获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司(sī)随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么trong>

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化(huà)、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液(yè)。不少国企公(gōng)司股票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前(qián)十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公(gōng)司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的前十(shí)大(dà)的(de)股东(dōng)行业。例如，一季度(dù)报告(gào)显示，阿布达比投资局(jú)、科威特(tè)政府投资局等多家主权财富(fù)基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司(sī)股票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局一季度增持(chí)了(le)浦东(dōng)金桥。挪威央行一季(jì)度(dù)新建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止(zhǐ)4月底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点(diǎn)基金(jīn)，截至4月底的前十(shí)大重仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基金在(zài)4月对这些国(guó)企进(jìn)行了(le)幅度不(bù)一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国国企公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一(yī)篇研究报告中解(jiě)释了他们随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么对于国企改革的(de)看法(fǎ)。报告认(rèn)为，在中国国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但是这一(yī)次国企(qǐ)改革(gé)事关(guān)重大。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常(cháng)，中(zhōng)国中铁(tiě)可能(néng)是乏人问津的(de)防御性公司。它虽(suī)然有稳健的(de)基本面，收益预期也(yě)尚可(kě)，但是(shì)可(kě)能不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经(jīng)上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相关方(fāng)面或敦促国企改善治理等(děng)以增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说(shuō)来(lái)外资(zī)机构持仓中更(gèng)倾(qīng)向于私营(yíng)部门，这与他(tā)们的选股标准相关。基于公司的(de)股东回报等标准(zhǔn)，不少国(guó)企公司在过(guò)去难以进(jìn)入部分(fēn)外资的选股池子(zi)。例(lì)如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类(lèi)国企公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈利(lì)水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资本(běn)效率还有(yǒu)很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为(wèi)国企长期的低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安(ān)全垫。部分公司(sī)的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成(chéng)效，投资(zī)者(zhě)会重(zhòng)估国(guó)企的投资(zī)者价(jià)值。投资(zī)者对于能够持续提供良好(hǎo)的股东(dōng)回报的(de)公司是愿意支(zhī)付溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的平均每年的净(jìng)资产回报率(lǜ)在20％以上。这是(shì)为什(shén)么贵(guì)州茅台(tái)可以10倍的市净(jìng)率交易的重要原因(yīn)之一。除了房地产行业(yè)，目(mù)前来看大部分国(guó)企的市(shì)净率低于(yú)私营企业(yè)。

　　除了股东(dōng)回报，国企如(rú)何与(yǔ)投(tóu)资者互动，增强透明(míng)性是全球投资者关注的(de)问题。此外，投资者关注(zhù)的(de)其它问题还包括：对于国企来(lái)说，如何在服务(wù)国家战略的同时增强它的商(shāng)业效率，如何改善(shàn)激励措施等(děng)。尽管这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东(dōng)回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席股票(piào)策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记(jì)者(zhě)表示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可能(néng)个别(bié)股票有一定量的(de)“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部(bù)分公司(sī)估值仍然很低。虽(suī)然它(tā)已(yǐ)经从极低的水平上升(shēng)，但总体来(lái)说(shuō)，国有企业(yè)的市盈(yíng)率仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利水平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)通过股息(xī)或股票回(huí)购，将利润(rùn)分配给股东(dōng)。这些都将成为股票(piào)价格(gé)的(de)驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全(quán)球投(tóu)资者的(de)角(jiǎo)度看，他(tā)们对国企的持有或配置仍然相当(dāng)保守。因(yīn)为如(rú)果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组(zǔ)合经理(lǐ)只(zhǐ)关(guān)注经济的私营部分。随着(zhe)事(shì)态改变，他们有(yǒu)提(tí)升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全球同行。不(bù)排除有些公司(sī)会受到(dào)地缘政(zhèng)治因素，但全(quán)球仍(réng)有资金（例如中(zhōng)东(dōng)地(dì)区的资金）受(shòu)地(dì)缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无趣(qù)的(de)行业部分(fēn)公司的股价有了非(fēi)常显著(zhù)的回升，还有类(lèi)似的(de)机(jī)会(huì)可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指出：在任何市场(chǎng)，投资(zī)都必(bì)须持有前瞻(zhān)性的观点。如果(guǒ)等到(dào)所有(yǒu)的证据都摆在面前(qián)，那么他们已(yǐ)经被市(shì)场价格反映出来(lái)，因为市场总(zǒng)是预先反应(yīng)。所以(yǐ)我们永远不会有(yǒu)百分百的确(què)定性或信心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多(duō)年，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我们(men)学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国的国(guó)企(qǐ)已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资者需要一(yī)些机制来(lái)从(cóng)大量的国有(yǒu)企业中(zhōng)筛选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府(fǔ)政策导向(xiàng)、管理层有改进动(dòng)力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示其盈利能(néng)力(lì)已经改善的企业。同(tóng)时(shí)，这些企业所处的行业整体收(shōu)益增(zēng)长、有良好的(de)资产负债表和低债务(wù)水平等经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即(jí)使(shǐ)外国投(tóu)资者很重要(yào)，真正决定价格的还(hái)是(shì)国内(nèi)投资者。如(rú)果(guǒ)外(wài)国投资(zī)者对国有企(qǐ)业的(de)兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业(yè)股价的额(é)外推动(dòng)力。