昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺(哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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