作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(z中国欠别国钱吗hǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需(xū)求(qiú)带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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