四大国有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此(cǐ开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的(de)短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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