2022年(nián)是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。 <碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗/p>

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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