银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和(hé)积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策(cè)的(de)情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背(bèi)敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单(dān)边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继(jì)续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zh敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ǒng)还在区(qū)间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期(qī)过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他(tā)说。

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