核心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的span>的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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