5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情科长相当于什么级别？？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一科长相当于什么级别？定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的(de)经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力(lì)。

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