核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会(huì)在(zài)下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制：稳定收益的溢价(jià)》

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