上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dù为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正n)也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上(shàng)市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(nén为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正g)力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合(hé)理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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