财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)之字是什么结构的字，近字是什么结构普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确(què)多年之字是什么结构的字，近字是什么结构来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前(qián)新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来之字是什么结构的字，近字是什么结构比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季(jì)度显示(shì)，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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