作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随(suí)着(zh羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度e)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油(yóu)价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持(chí)续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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