美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等(děng)机(jī)制作用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国(guó)债务(wù)上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化(huà)低相关(guān)性资产配置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美(měi)债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学(天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有(yǒu)望进一(yī)步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事(shì)件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据(jù)和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部(bù)预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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