昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最(zu大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了ì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下(xià)，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(y大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了uè)份(fèn)有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的(de)大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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