申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量(liàng)较(jiào)大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公(gōng)司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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