四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存琪琪格蒙语什么意思款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)琪琪格蒙语什么意思在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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