金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对比基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比(bǐ)偏低。 俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大>

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大)，带动服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着(zhe)国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)同样存(cún)在明(míng)显基数(shù)效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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