作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉(ròu)收储(chǔ)工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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