美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢)更具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得(dé)到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程(ch亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢éng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生(shēng)发(fā)生违约(yuē)，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美国乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市场情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并(bìng)没有对(duì)美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出发亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的(de)财政支出(chū)得到(dào)了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继(jì)续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给(gěi)美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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