作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qi翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光án)经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

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　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基(jī)数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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