5月以来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最(zuì)高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块中长期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍(réng)有较(jiào)多投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半导体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞(ruì)信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出(chū)现下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份(f个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做èn)额涨幅(fú)位列(liè)第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当前(qián)半导体行业(yè)复(fù)苏不及预(yù)期主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代(dài)进程(chéng)不及预(yù)期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比(bǐ)海外(wài)半导体(tǐ)大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在(zài)技术(shù)和人(rén)才(cái)等(děng)方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不及(jí)预期；二是(shì)下游需求不及预(yù)期(qī)，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下(xià)，全(quán)球电子产(chǎn)品等(děng)终端需求可(kě)能不(bù)及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐(guǎi)点(diǎn)的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周(zhōu)期(qī)中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种(zhǒng)类(lèi)要(yào)看芯片下(xià)游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一(yī)方面中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提(tí)升也(yě)会更(gèng)加依赖(lài)数(shù)字化(huà)，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化的(de)长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短周期(qī)维度数字经济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一(yī)方面市(shì)场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所以(yǐ)随着4月中下(xià)旬半(bàn)导体一(yī)季报披(pī)露(lù)，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)也能(néng)看出(chū)投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士(shì)也表示，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能给半(bàn)导体带来(lái)了新的需(xū)求增量，从周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季(jì)度虽然会有一(yī)定业(yè)绩(jì)的压(yā)力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国(guó)半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产(chǎn)替(tì)代(dài)的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细(xì)分(fēn)线索较(jiào)多(duō)，始终有(yǒu)估(gū)值合(hé)理甚(shèn)至低估(gū)的机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回(huí)暖或(huò)者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资(zī)机(jī)会。他(tā)进一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了(le)三(sān)次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段(duàn)的人工智能(néng)从感知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方(fāng)面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人(rén)工智(zhì)能(néng)带(dài)来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对(duì)云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的投(tóu)资方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产(chǎn)生新(xīn)的投资机会。因此我(wǒ)们(men)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)的投(tóu)资价(jià)值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资(zī)者长(zhǎng)期(qī)关注(zhù)该板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国产(chǎn)化为(wèi)主的(de)设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片设计都会在今(jīn)年(nián)都有(yǒu)非常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面(miàn)上，美国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯(xīn)片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于(yú)科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基(jī)础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板(bǎn)块(kuài)经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半导体行业库存、动(dòng)销数(shù)据(jù)和重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等(děng)核(hé)心环节预期将会受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公(gōn个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做g)司的一季报(bào)业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也(yě)是可以关注(zhù)的方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最大的周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边(biān)际(jì)变化，需要持续(xù)动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的(de)趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有可能波(bō)动较大，要结合(hé)基本面变(biàn)化综合判(pàn)断(duàn)配(pèi)置(zhì)价值(zhí)，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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