财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包(bāo)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成本(běn)优化之什么的灯火如何填空词什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗语 灯火是词语吗下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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