来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需(xū)政策呵二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(d二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代uì)高质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各(gè)类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业(yè)体系要以“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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