美国债务(wù)上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具(jù)韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示(shì)，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市(shì)场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)对于美债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似(shì)的尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继(jì)续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内会继续(xù)加息(xī)的可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随(suí)着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随着资本流(liú)出(chū)经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工(gōng)作重点是(shì)如何(hé)为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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